Bue, pasé buena parte
di questa sera a tratar de entender que impacto podría tener saldar con el club.
En principio el default con el Club trababa dos cosas;
- Acceso al financiamiento vía fondos para internacionalización de empresas europeas
- Fondeo de las empresas europeas para proyectos en el exterior en el mercado ordinario de crédito
Técnicamente -no teniendo acceso a ninguno de los dos- la Argentina se vio obligada para viabilizar el proyecto, a diseñar un programa de financiamiento que yo llamaría
hiperblindado cuya característica principal era la emisión de deuda soberana que a valores de mercado (u$ 100 nominales de deuda argentina cotizan mediamente u$ 28-30) cubría el 100% del capital más los intereses más un margen por el riesgo de default (surgido del rating de los famosos CDS). Este esquema elevaba el costo financiero a niveles estratosféricos y era la principal amenaza para el proyecto. De todos modos, y aún contando con una cláusula gatillo que liberaba a Natixis de financiar si el rating de los CDS superaba los 800 puntos, el financiamiento no salió, principalmente porque Natixis (visiblemente en problemas) no encontró a quién colocar esa deuda para hacerla inmediatamente líquida sin resignar buena parte de los 150 puntos básicos de interés. Lo más probable es que fuese una operación neutra y el esquema en la práctica inaplicable.
Que posibilidades se abren
1) Los países centrales de Europa hacen uso de fondos públicos para apoyar la expansión/internacionalización de sus empresas industriales en el exterior. Esos préstamos a sus sus subsidiadas (las empresas) no superan el 6% anual, por lo cual estas pueden presentarse a las licitaciones como financiadores in primis aplicando un over-spread muy bajo, de 0,5% o 1% sobre el capital con plazos que van de 5 a 20 años.
2) Las empresas licitantes acuden a la banca corporativa especializada en financiación de proyectos de infraestructura en el exterior. El banco se presenta como financiador in primis por lo cual la Argentina contrae deuda directamente con ellos o la entidad deriva el riesgo en el licitante y este aplica un spread al licitador como en el caso anterior.
Que puede pasar de aquí en más
Las economías europeas están
allo sfascio, lo cual implica que sus Estados no están en una posición demasiado cómoda sobre todo teniendo en cuenta que los déficits en el 2009 se van a disparar. Si fuéramos Brasil o Chile ponen la guita sin pensar. Tratándose de nosotros un descarga electrostática les recorre la espina dorsal (quien se quema con leche ve la vaca y llora). Queda la banca corporativa que sufre el peor goteo de ahorristas en treinta años (sí, en Europa también existe el colchón) producto del pánico financiero actual, por lo cual cada mango que sale lo aprueban solamente si el riesgo es igual a 0.
En mi opinión, si hay noticias vendrán por el lado de un esquema muy mixto que busque repartir el riesgo entre todos los actores, entonces;
- parte fondos de internacionalización (Estado francés)
- parte financiamiento corporativo directo (banca europea)
- parte anticipos de capital del gobierno argentino (nosotros)
¿Intereses? Seguramente la combinación de 5-6% más 15% sobre el capital a financiar. Probablemente un 10% a 25 o 30 años.
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